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“大哥”的华夏人寿 | 中天金融的全牌照之梦,是上市公司转型界的清流还是噩梦

时间:2018-1-11 0:20:16   作者:admin   来源:www.lab5.cn   阅读:185   评论:0

原标题:“大哥”的华夏人寿 | 中天金融的全牌照之梦,是上市公司转型界的清流还是噩梦?

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“大哥”的华夏人寿_|_中天金融的全牌照之梦,是上市公司转型界的清流还是噩梦

作者 | 骆驼

编辑 | 小鸥

提及贵阳上市公司,非茅台莫属,茅台盛名之大,市值之高,犹如皓月当空,令群星失色。但是关于茅台的市值,如今已经没有讨论的意义,今日登场的是另一家来自贵阳的上市公司中天金融。

说起中天金融,对老股民而言还是有点懵圈,但是提起中天城投,相信大家还是很熟悉,昔日的大牛股,体量上虽难比万科恒大,但在房地产和城市综合开发领域也颇有些建树。

今年4月,这位仁兄进行了更名,抛弃城投投身金融。

一、大金融梦:铁心收购烫手资产

近日,停牌4个月之久的中天金融(000540,SZ)一则公告引起风云君的兴趣。

公告称上市公司或指定的控股子公司拟支付现金购买北京千禧世豪电子科技有限公司和北京中胜世纪科技有限公司持有的华夏人寿保险股份有限公21-25%的股权,交易所涉标的股权的交易定价不超过310亿元人民币。

本次现金购买标的股权交易金额预计占公司2016年度经审计的合并财务报表净资产50%以上,构成上市公司重大资产重组。收购完成后,上市公司将成为华夏人寿第一大股东。

“大哥”的华夏人寿_|_中天金融的全牌照之梦,是上市公司转型界的清流还是噩梦

消息越短,新闻越大。

310亿的收购规模固然出手不凡,但收购标的华夏人寿才是焦点。众所周知,华夏人寿是曾经叱咤江湖的那个谁谁谁的旗下资产。剩下的各位老铁就知言不具了,你懂我懂,此处省略3.8万字。

作为曾经的叱咤风云的那个谁谁谁旗下的华夏人寿,如今已是“一兔在野,白人逐之;一金在野,百人竞之”。

巧合的是,风云君(ID:mvlegend)年少时曾参与过中天城投的项目,还曾学习过他家的城投模式,对这家公司颇有点好感,近年来一直在金融领域买买买,如今高调出手华夏人寿,让人更多了几分兴趣。

根据华夏人寿2017年三季度偿付能力报告,三季度末,其净资产为202.83亿元。如果按照收购价为310亿元人民币匡算,收购股权按照25%计,华夏人寿估值约为1240亿元。

另外,中天金融同步公告,上市公司拟出售持有的中天城投集团有限公司 100%的股权和全资子公司贵阳金融控股有限公司所持有的部分房地产类资产。

一手买入,一手置出,一买一卖之间,中天金融的动作已很清晰,逐步退出地产业务,一心投身大金融。

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(图片来自中天金融官网)

二、黄金十年:享尽地产红利

中天金融的前身中天城投于1994年在深交所上市,更早的时候名为黔中天A、世纪中天,专注地产业务多年,也曾有过披星戴帽的历史。

2006年,公司现实际控制人罗玉平从刘志远的手中接下实际控制权,当年正值房地产调控档期,有的公司忙着转型地产,有的地产公司忙着剥离地产,一时间,场面何其混乱。

世上之事,仿佛就成于折腾、死于折腾。

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在此,值得一提的是,中天城投昔日的实控人刘志远同学并非池中之物,称得上昔日资本市场的人物,坐庄手法极为凶悍,当然最终难逃侠客岛“腊八粥”宴请,结果大家都知道,刘志远从池中走向狱中。无数大佬都是这样,前面尽是光环,背后却是万丈深渊。

面对内外困境,新上任的罗老板聘请了世界顶尖咨询公司麦肯锡进行战略梳理,在战略上进行了调整,并在当年实现扭亏。

2007年,中天城投一举实现净利润1.02亿,净利润从此踏入亿元俱乐部。

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2008年,全球爆发金融危机,国内推出了4万亿计划,房地产随后触底反弹再次迎来春天。

2008年度,中天城投实现净利润1.91亿,随后9年年平均增长率约为50%,到2016年底,中天城投的净利润为29.4亿。

十年高速增长,相对于那些守着金饭碗都能亏得底掉的上市公司(风云君之前写过,上海新梅,大家有兴趣可以去搜搜我们的历史文章),中天城投可以说与中国房地产红利期一同起舞,好风凭借力。

近10年来,中天城投扎根贵阳,外延城市不多,在南京也有部分业务,专注地产行业,无论是营收规模还是净利润都有着惊艳表现。

而且,虽然规模不断扩张,中天城投的毛利率、净利率一直非常稳定,分别约保持在37%和16%的水平,净资产收益率也保持在30%上下,经营上也算得上稳健。

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虽然过去十年地产公司的高额利润主要得益于行业自身的发展,且风云君(ID:mvlegend)也和大众一样历来对地产公司有些许不屑,但任何成绩的取得都绝非偶然,比如风云君成果分析过的上市公司中上海新梅(600732,SH),愣是艰苦卓绝的逆着大势,严词拒绝了大把送上门的钱,守着金饭碗,把自己做得频临破产,不死不活,不尴不尬。

所以,分析问题的时候也应清醒,别人的成功并非都是客观因素,自己的失败也绝非情有可原。

花无百日红,人无千日好。近年来,房地产发展越是蓬勃,越是让人担心,中天城投2015年提出布局金融产业,并制定了金融全牌照战略。

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三、金融全牌照之梦

过去10年,众地产公司赚的盆满钵满,但过程却非坦途,政府对地产的态度往往决定了地产公司的命运。

也就是说,从某种程度讲,地产公司并不能掌控自己的命运。

中天城投不知是嗅到了某种气息,还是决意进一步提升自己的逼格,2015年中天城投提出“大金融、大健康、特色精品地产”的战略方向,并迅速展开布局。

根据公开信息,中天城投以贵阳金控为主体,设立上海虎铂基金及母基金、投资控股友山基金、以友山基金为主体筹备发起设立贵州第一只公募基金——中天友山基金;

通过公开竞拍,成功拿下海际证券绝对控股权;

并趁知名壳公司诺德股份(原中科英华)保壳之需,间接拿下中融人寿20%股权并成为并列第一大股东;

以单一大股东身份发起设立华宇再保险、以单一大股东身份参与设立百安互联网保险。

同时,中天金融还成立了中天普惠金融服务有限公司。

一举完成基金、券商、传统保险、互联网保险和普惠金融的布局,转型决心和步伐异常坚决。

外界盛传的中天金融学习中国平安看来所传非虚。

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令风云君(ID:mvlegend)意外的是,这家公司还有很还有灰常不错的自我纠错能力。2015年,中天城投提出的是大金融大健康布局,任谁看来,都会觉得这个大健康提法有点扯,甚为不靠谱。

大金融和大健康两个领域都很大,而且协同效应有限,如果跨界转型是向两个差异很大的大领域转型,基本就是沿袭讲故事的套路,成功可能性很小,在大健康领域玩下去势必会作茧自缚。

但从2016年年报来看,中天竟然神奇的自我纠正了这个极其冒险的错误路线,停止了在大健康领域的布局。

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风云君(ID:mvlegend)甚为好奇,罗老板的转型到底有何秘诀,到底是偷取了辟邪剑谱还是抢走了葵花宝典?

经仔细查阅公告,一个细节也许能够说明一些问题:中天城投竟然一直聘请世界顶尖的咨询机构麦肯锡和埃森哲同时为上市公司服务(此处无广告之意,不过他们要是愿意因为这篇文章来付点广告费,我们也非常欢迎)。

麦肯锡和埃森哲的收费标准大家也应有耳闻,一个地方公司老板,10年来舍得花大价钱聘请顶尖咨询机构,也需要点魄力。

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除上述金融机构,中天金融还布局了10多家金融类公司。根据该公司2017年中报,包括:

中天城投集团上海股权投资基金合伙企业(有限合伙)99.95%股权、

中天城投(贵州)普惠金融服务有限公司100%股权、

中天城投集团(贵州)地产基金管理中心(限合伙)100%股权、

贵阳金融控股有限公司100%股权、

贵阳互联网金融产业投资发展有限公司65%股权、

深圳市中天佳汇股权投资管理有限公司100%股权、

大河财富基金销售有限公司70%股权、

深圳前海友山互联网金融服务有限公司70%股权、

友山(上海)资产管理有限公司70%股权、

贵州大数据资本服务中心有限公司70%股权、

贵州农商银金融信息服务有限公司100%股权、

贵州盛世未来城市发展基金管理中心100%股权、

贵州数行科技有限公司65%股权。

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中天金融2017年半年报称,该公司还在推进贵州第一家民营银行——贵安银行股份公司设立工作,加上本次高调竞得华夏人寿股权,大金融布局似乎已经成型。

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那么,从地产到金融,罗老板能行吗?

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四、噩梦传说:多元化和转型升级

写到此,风云君(ID:mvlegend)想起一年来分析的案例,不仅有些感慨。

在风云君看来,企业家是责任感、天赋和勤奋的结合体,既不是培训出来的,更不是骗来的,就像德奥通航(002260,SZ)、大康农业(002505,SZ)这样的上市,无论进行何种转型,无论进军任何行业,其实意义都不大,最大的意义就是割韭菜——兹要主业是炒股的老板,哪怕他跟你再掏心掏肺、嘴里吹出一朵花来,你也别相信他能进化出经营实体企业的基因。

(历史文章:解密德隆系10倍炒壳绝招:一个电饭煲坐着灰机去搞对象

从风云君(ID:mvlegend)撸过的上市公司来看,多元化就像上市公司的噩梦,看起来艺多不压身,说起来是打造何种产业链闭环,到头来终是一事无成,挥挥镰刀,各走无数韭菜,不留下一丝丝利润。

此处又不禁想起笑傲江湖的岳灵珊,五岳剑派各派剑法均有涉猎,封禅台灵光一现,傲慢至极,终究还是败在几名青城派不知名的弟子手中。

又如A股大神中超控股(002471,SZ),在多元化的道路上曾尝试打造“茶壶和电缆”的产业链闭环,最终因为吹破了大天惊着了雷公雷母,导致那段时间无论天庭还是人间整天都是天雷滚滚。中超控股的话事人最终也没能玩成“闭环”,只能春风得意的卖壳去也。

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另外,产业转型又称得上是上市公司的另一大杀器,一转两转终究转成壳,几乎没有成功的。当然,在大部分情况下,转型升级的主导方根本就没想过要成功,先画一个大饼,割一波了事。

典型的转型带头大哥如宁波大侠GQY、并购狂人赛摩电气等,它们都用过往收割史告诉我们,转型升级就是一个笑话,他们是来收割的。(历史文章:GQY视讯的夺命三剑:重组失败、业绩变脸、大股东减持套现

在资本市场,骗人永远只有零次和无数次的区别,绝对不会有两次和三次的区别,因为一旦行骗就会上瘾——尤其当这种行骗没有任何成本、不会受到任何处罚,收益又非常之高的时候。

那么,中天金融的高调转型到底会成为产业转型的一股清流?还是仅仅打造了一个更深的套路?

相信答案不久就会揭晓。

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五、风险提示:高质押、高商誉

值得肯定的是,中天金融在不具备成为一线地产公司的条件和潜力的背景下,结合当前地产形势,果断转型大金融,确也明智,但是如此破釜沉舟的转型,风险敞口是很大的。

从中天金融披露的定期报告来看,中天只是把名字从城投改成了金融,但是金融板块基本还不贡献利润。

所以,未来要么惊艳重生,要么万丈深渊。

根据上市公司三季报,随着中天金融的不断收购,上市公司已经形成了近28亿商誉,华夏一事如果成行,这个数字肯定还会大幅攀升。

而从公开信息来看,大股东金世旗持有上市公司股份数量 2,108,618,945 股,占上市公司 2017 年 11 月 24 日总股本 4,697,664,786 股的 44.89%,已累计办理质押登记的总股数为 1,809,796,319 股,占公司 2017 年 11月 24 日总股本的 38.53%。

质押比例很高,也是危险的信号。

但无论如何,事物终究还是在变革中前进的。

风云君曾经在写李嘉诚的《长歌行》里有句诗,现摘录三言两句,与各位老铁共勉(长歌行:李嘉诚西游):

神州茫茫山野地,

前人田土后人收。

后人收了休欢喜,

更有收人在后头。

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END

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